Sala bê ji bo sektora gubreyê çi li ber çavan e? Em beşek ji stratejiya mezin a analîstên BCS ji bo bazara rûsî parve dikin - ka em bibînin ka dê tişt di pîşesaziyê de bi tevahî çawa bin, û kîjan ewlehiyê dê bibin bijare.
Gûbreya fosfat hîn jî ji ber cezayan nayên bandor kirin
Taybetmendiyên bingehîn ên bazara zibilê fosfatê stabîl dimînin. Buhayên zibilê di Q1-2 2022-an de ji bilindbûnê kêm bûne, lê li ser navînên pir-salî dimînin. Di warê qebareyê de, hinardekirin (û hilberîna) zibilên fosfatê bê bandor bû.
Baca hinardekirinê (ku dibe ku ji sala 2023-an pê ve were sepandin) bi rêjeyek pir maqûl 23.5% hatî danîn, û dê tenê li ser bihayên li ser 450 $ ji bo her tonek were barkirin. Asta bihayê heyî li ser vê bendê ye, lê ne gengaz e ku peywir pir zêde be. Faktora bingehîn a ku divê were hesibandin kêmbûna gav bi gav biha ye - li gorî me, bazara zibilê prîma rîska jeopolîtîk kêm dike.
Mijareke din a girîng parastina qebareya hinardekirinê ye, di heman demê de em faktorên din ên neyînî (siza, astengkirin an binpêkirinên din ên radestkirina hinardekirinê) dûr naxin.
PhosAgro
Em pêşniyara xwe ya HOLD ji bo hîseyên PhosAgro dubare dikin û bihayê meya armancê ji 6,600 RUB dadixin 6,900 RUB. Pêşbîniyên rêjeya danûstendinê ya nûvekirî texmîna me hinekî kêm dike.
Dîtina pargîdanî
Doza karsaziya PhosAgro bi piranî ji hêla bihayan ve tê destnîşankirin. Ji ber ku bihayên ji tomarên nîvê yekem ên 2022 kêm dibin (li gorî pargîdaniyê, li gorî MAP-ê ew di çaryeka sêyemîn a 777-an de her tonek FOB Behra Baltîk bi 2022 $ û di nîvê yekem a 1,009-an de bi 2022 $ her ton hate firotin. ).
Em nêrînek bêalî ya pargîdaniyê diparêzin, lê rêveberiya pargîdanî ya baş destnîşan dikin. Wekî din, pargîdanî bi hîsedaran re qezencên bilind parve dike. Di heman demê de, kes faktorên bingehîn betal nekir, ji ber vê yekê ger (û kengê) biha dakevin, dê kêmtir qezenc hebe ku were belavkirin.
ajokarên mezinbûnê
• Di sala 2023-an de qet kêmkirina buhayan tune. Em nuha pêşbînî dikin ku bihayên MAP/DAP-ê di sala 21-an de% 2023 û di sala 25-an de% 2024 dakevin. Ger nirx di astên heyî de bimînin, em dikarin li hêviya mezinbûna qezencê, danûstendinê û ji ber vê yekê nirxan bin.
• Rûbleya qelstir dikare destekê bide qezencên rubleyê (ji bo hinardekaran). Li gorî texmînên me, di sala 2023-an de rêjeya danûstendina rubleyê dê li gorî sala 2022-an (68.4 ruble ji bo her dolarek û 68.5 ruble per dolarek) bi rastî neyê guheztin.
Ji ber qebareya girîng a hinardekirinê di dahata giştî de, nirxa PhosAgro ji rêjeya danûstendinê re pir hesas e. Qelsbûna rubleyê dê bandorek erênî li nirxa rubleyê me bike.
Rîskên sereke
• Astengiyên di dabînkirina hinardekirinê de dikare bazaran bêîstîkrar bike. Xetereya cezayan di vê qonaxê de pir hîpotetîk e, lê ji ber cûrbecûr sînorkirinên li ser zibilên rûsî (kota, hwd.), ev yek bi tevahî nayê red kirin. Wekî hinardekar, PhosAgro ji guheztinên rêjeya danûstendinê ya USD/RUB hesas e.
Bihayên hilberên sereke yên PhosAgro, her çend kêm bûne, lê dîsa jî pir zêde ne. Rîska li ser nirxa me bi bilindbûna bihayê gubre, qelsbûna rubleyê û domandina bihayên bilind ji bo demek dirêj ve girêdayî ye.
Guherînên mezin
Guherînên diravî, lêçûnên îdarî. Me mezinbûna SG&A di 1H22 de (+ 131% YoY) û normalîzekirin di 3Q2022 de (tenê + 2% YoY) revîze kir.
Naha em bawer dikin ku ev hilkişîn yekcar bû ji ber dravdana endamên xanenişînkirî yên desteya rêveber. Di beşekî de, vê bandorê zêdebûna nirxa danûstendinê ya rûbleyê ji holê radike. Pêşbîniya 2022-an dê ji ya ku me berê texmîn dikir hinekî xirabtir be, û rêbernameya EBITDA ya 2023-an jî hinekî kêmtir e. Di sala 2024-an de, kêmkirina lêçûnên îdarî dê bi tevahî bandora nirxa diravê biguhezîne û EBITDA / dahat dê baştir bibe.
Nirxandin û pêşniyar
Bihayê armancê hinekî kêm bikin, "Hold" piştrast bikin. Ji bo texmînkirina PhosAgro, em modela DCF-ê bi WACC-ya 16.4%, CoE-ya 16.7% û rêjeyek mezinbûna paş-pêşbînkirinê ya 3% bikar tînin.
Modela me ji bo 12 mehan 6,600 rubleyê nirxek armanc nîşan dide. - "Hold" (li ber çavan pêşbîniyên me yên biha û cildên). Eşkere ye ku nirxa me ji bihayên hinardekirinê (nêzîkî 70% ji firotanê), kapasîteya peydakirinê, cild, rêjeyên danûstendinê, hwd jî hesas e. Bala xwe bidinê ku cild û biha ji bo hinardekirina pargîdaniyek girîngiya herî mezin in.